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惠誉:俄石油和天然气公司经得起低油价

本文摘要:惠誉评价表示,低油价应该不会直接影响俄罗斯石油和天然气公司。因为他们的财务弹性很大,基本面还很稳定。 制裁加强的可能性、外部资金不足、主权评价的倾向是影响俄罗斯石油和天然气公司评价的因素。对俄罗斯石油和天然气公司进行石油价格没有恢复(2015-2017年平均油价为每桶55美元,美元对卢布汇率为60)进行压力测试后,这些公司的信用负担(由其纯金融杠杆测量)符合现在的评价水平。 惠誉有望受限评级下调是油价下跌造成的。

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惠誉评价表示,低油价应该不会直接影响俄罗斯石油和天然气公司。因为他们的财务弹性很大,基本面还很稳定。

制裁加强的可能性、外部资金不足、主权评价的倾向是影响俄罗斯石油和天然气公司评价的因素。对俄罗斯石油和天然气公司进行石油价格没有恢复(2015-2017年平均油价为每桶55美元,美元对卢布汇率为60)进行压力测试后,这些公司的信用负担(由其纯金融杠杆测量)符合现在的评价水平。

惠誉有望受限评级下调是油价下跌造成的。由于资金成本的增加,部分公司的利息保障率可能低于我们的负面评价行为的期待,但是只要发行者的杠杆等指标符合现在的评价水平,仅仅这个要素就不足以引起降价行为。

在油价暴跌的环境下,俄罗斯石油和天然气公司保持稳定的信用水平结构的主要原因是与其他国家的石油和天然气公司相比,他们的收益变动性小。形成这种情况的主要原因是上游地区改善中的税制、卢布汇率的相对弹性以及国内天然气价格的监督。

这些因素减缓了2009年俄罗斯主要石油和天然气公司税收折旧和销售前利润的下降,当时石油价格暴跌。惠誉预计,如果油价仍处于低迷状态,这些因素也将在2015-2017年得到帮助。惠誉同样预计,由于卢布的贬值,石油和天然气公司的资本支出将减少(至少用美元计算)。另外,在价格低迷、融资选择少的情况下,俄罗斯公司预计将以更严格的资本纪律、与承包商的协商、暂停一些项目等措施减少资本支出预算。

税制可能的改革增加了石油和天然气公司的收入和评价风险。但是,我们认为现阶段税制改革的可能性很低。

另一个风险是俄罗斯间接向石油公司施加压力,使石油和天然气产品的价格(受卢布下跌的上涨影响)保持在出口纯回收价格,避免公众的不满,限制通货膨胀。惠誉的标准价反映了我们预期的油价将在未来一两年内调整到供应的极限成本。

但是,考虑到整个市场的不确定性,惠誉现在更加重视压力测试,观察石油和天然气公司在中期石油价格每桶55美元的情况下有什么表现。


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